金晶科技：业绩高增长依然值得期待

　　公司2007 年实现营业收入141600 万元，同比增长82.89%；实现净利润20663 万元，同比增长237.35%；实现每股收益0.84 元（股本加权平均），ROE 为17.18%（加权平均）；分配方案：每10 股转增10 股，派现金红利0.5 元（含税）。

　　分产品来看，普通浮法玻璃实现收入93806 万元，同比增长127.91%；高档浮法玻璃实现收入15806万元，同比下降34.91%（高档浮法玻璃与超白玻璃共线生产，超白玻璃生产时间增加导致高档浮法产量下降）；超白玻璃实现收入28647 万，同比增长168.18%。

　　点评：

　　公司全面摊薄EPS 为0.70 元，符合我们的预期。在会计准则中，公司07 年股本按照全年加权平均计算，这使得公司07 年的EPS 为0.84 元，但如果按完成增发后的总股本计算，则公司07 年的EPS 为0.70 元，符合我们此前的预期。

　　超白玻璃与浮法玻璃是业绩增长的双动力。公司业绩增长主要是由于：（1）超白玻璃销售进入放量期，公司07 年超白玻璃销量达到140 万重量箱，同比增长约146%，符合我们的预期，且盈利能力保持相对稳定，我们测算公司超白线贡献净利润近1 亿元；（2）浮法玻璃业务表现突出，在收购资产导致浮法玻璃产能大幅扩张（全年并表的普通浮法玻璃销量同比增长101%）及平板玻璃行业强劲复苏（公司普通浮法玻璃均价同比上涨10.4%，导致毛利率同比提升约8 个百分点）的推动下，公司07 年浮法玻璃业务贡献净利润约8600 万元，同比增长约600%。

　　08 年浮法玻璃业务仍将保持快速增长，且有可能超出我们年初的预期。我们认为浮法玻璃行业景气仍有望高位运行，尤其是春节刚过全国性的浮法玻璃涨价坚定我们的信心，但在我们1 月18日推出的深度报告中，基于谨慎性角度出发，我们假设公司现有普通浮法资产的盈利保持平稳，业绩增量主要来自防紫外线节能玻璃生产线，我们估计该线达产后年净利润预计在5000 万元以上（预计08 年贡献3000 万）。从目前浮法玻璃行业的表现来看，公司08 年现有浮法玻璃资产盈利有增长的可能性较大，同时我们预测的防紫外线节能玻璃生产线3000 万的净利润也是比较保守的，我们认为公司08 年浮法玻璃业务盈利超出我们预期的可能性很大。

　　超白玻璃业务仍将保持快速增长。随着公司超白玻璃销售打开市场，未来销售上仍将持续放量，据我们了解仅在1 月初时公司手头上超白玻璃的订单就有约60 万重量箱，公司计划于3 月下旬开始一轮超白玻璃生产，我们认为08 年公司超白玻璃业务达到我们的预期应该问题不大。我们继续维持公司08-09 年超白玻璃销量200 万重量箱、250 万重量箱的预测，我们预计超白线于08-09 年贡献的净利润将达到1.4 亿、1.75 亿元。

　　纯碱业务是公司未来最大的看点。据我们了解，目前纯碱市场供应十分紧张，下游企业一般要先付钱排队提货，一些玻璃企业甚至把三家企业的纯碱混起来用。我们认为纯碱景气至少持续到08 年底，尽管09 年新增纯碱供给较大，但考虑到青海碱业由于运输问题难以影响中部及沿海地区的供需格局，我们对09 年纯碱行业依然是偏于乐观。在纯碱行业高景气的背景下，公司纯碱业务的盈利预期将大幅提升，公司全力保证纯碱项目于今年6 月18 日投产，我们维持08-09 年纯碱产量为30 万吨、90 万

　　吨的预测，贡献的净利润分别为0.7 亿、3 亿。

　　维持公司“强烈推荐”评级。我们维持公司08-09 年EPS 分别为1.19 元、2.10 元的预测，给予公司09 年25 倍的PE，目标价位53 元，继续维持“强烈推荐”评级。