荣盛发展：立足于二线城市的优秀成长型企业

　　国盛证券

　　●经营业绩基本符合预期。荣盛发展2007年报显示，2007年，公司实现营业收入174，428.44万元，同比增长27.65%；净利润达28，441.116万元，同比增长64.18%；每股收益0.80元，每股净资产4.39 元，全面摊薄净资产收益率为16.19%。分红派息方案：每10 股送5 股红股，派1.00元（含税）现金股息。

　　●房地产项目销售情况良好，开发规模提速。2007 年公司实现房地产销售面积62.7万平方米，销售金额21.98亿元，同比分别增长8.22%和30.29%；结算面积52.62万平方米，同比增长6.39%；结算收入17.20亿元，同比增长26.38%；2007年末，公司预收账款8.66 亿元，为08 年业绩的高增长打下了基础。2007 年完成新开工面积85.24万平方米，竣工面积49.28 万平方米，同比分别增长22.51%和-26.93%；2008 年，公司计划进入3个左右的新城市，获取230万平方米左右的项目资源，计划开工面积约152.01万平方米，竣工面积约95.77万平方米。

　　●成本控制成效显著，盈利能力强。2007年营业成本率、营业费用率分别为75.10%、0.71%，比上一年分别下降5.61、0.07百分点，销售费用和管理费用两项费用合计占营业收入的比重仅为3.32%，亦远低于同业平均水平，显示出公司高超的成本控制能力。受益于较快的存货周转率和成本控制等因素，2007年，公司净资产收益率达16.19%，高于同行业平均水平。

　　●异地业务拓展取得明显成效，跨区域开发的业务格局初步成形。公司先后在已经开展业务的廊坊、沧州、南京等地取得新项目，并新进入邯郸、聊城两城市取得项目，公司房地产业开发遍及河北、江苏、安徽、山东等省的10个城市。按地区划分，2007年公司营业收入中河北廊坊、安徽蚌埠、江苏南京、江苏徐州和河北沧州的比重分别为50.94%、19.05%、18.28%、11.26%和0.48%，公司对廊坊地区经营的依赖度显著下降，区域布局更趋合理。

　　●多样化拿地方式尝试取得新进展，充足的土地储备为公司未来业绩增长奠定了坚实的基础。公司积极探索新的获取土地方式，年度内通过挂牌方式获得了两块土地，通过收购股权取得项目的方式也开始有所尝试。2007年度，公司共获得新项目8 个，储备规划建筑面积197.06万平方米，截止2007 年年底，公司在建和拟建的建筑面积达到约467.59 万平方米。2008年以来又新增项目3 个，建筑面积合计约82.9 万平方米，土地储备建筑面积进一步达到553 万平方米，按照年均开发150万平方米计算，目前的土地储备可以满足公司未来3 年以上的高速发展需要。

　　●公司定位是立足点于具有总体数量多、发展潜力大、房地产项目开发周期短、整体开发水平较低、以自住需求为主等特点的中等规模城市，适当选择部分大城市及经济相对发达的小城市，公司凭借准确、独特的市场定位以及高效运作从而在激烈的市场竞争中始终处于较有利和领先的地位。

　　●本轮宏观调控意图是促进全国房地产行业逐渐回归理性，在客观上则会导致房地产行业优胜劣汰的加剧和行业集中度的提升，从而也为优势企业进行规模扩张带来新的机遇，作为中国房地产百强企业之一和河北省房地产龙头企业的荣盛发展，同样会在这一过程中受益。

　　●预计公司2008 年、2009 年和2010 年的净利润分别为6 亿元、9.48亿元和14.6亿元，同比分别增长111%、58%和54%，对应每股收益分别为1.5003 元、2.3704 元和3.6505元，未来12个月内公司股票的目标价为47元，对应2008 年、2009年和2010年PE 分别为31.33倍、19.83倍和12.88倍，鉴于公司2008年将迎来业绩高速成长期，给予增持的投资评级。