银河证券：暂时给予桂冠电力“中性”评级

　　中证网讯 银河证券研究员10日报告，暂时给予桂冠电力“中性”评级。

　　公司是大唐发电集团的控股子公司，以水力发电为主。公司目前电力总装机容量331.3万千瓦，公司定位于大唐集团整合红水河流域水电资产的平台，预期未来将陆续收购集团公司持有的岩滩和龙滩电站的股权。

　　公司全资或控股的大化、百龙滩、乐滩、平班、天龙湖、金龙潭等水电站是其盈利基础，我们假设2008年上述电站的综合发电量因红水河梯级调节效应和四川来水情况好转将有10%（比2007年）的提高，2009年发电量较2008年提高3%。而且，我们预计2008年公司增发2亿股收购岩滩电站70%的股权。岩滩的注入（含税上网电价0.1331元/千瓦时）将在2008年为公司贡献1.47亿元的权益净利润（扣除少数股东权益）。

　　除水电资产外，研究员对公司控股的合山火电厂、参股的广西百色银海铝业公司及其他事项进行了盈利预测。研究员认为合山火电在2008年将面临严峻的经营环境；研究员对广西百色银海铝业公司在2008和2009年的盈利前景持谨慎态度，预计2008年的利润贡献有可能低于2007年。

　　考虑增发收购岩滩，且不考虑后续可能开展的收购，研究员预计2007-2009年桂冠电力扣除后净利润同比分别增长25%、57%和9%。按2008年预期增发后15.65亿股本计算，2007-2009年全面摊薄的每股收益分别为0.25元（不摊薄为0.29元）、0.4元和0.43元。考虑到公司估值水平处于合理区间内，暂时给予“中性”的投资评级。