山东海龙：业务扩张量质并重盈利价值双双提升

　　西南证券

　　●在所有的化纤产品之中，粘胶短纤的前景最为看好，盈利能力为化纤产品平均水平的两倍以上。我们预计未来粘胶短纤的价格仍将维持高位运行，并可能出现一定的上涨空间。

　　●粘胶短纤在公司的营收结构中居于支配性的地位。公司是国内粘胶短纤行业的龙头企业，近年来公司粘胶短纤的产量稳居行业首位。公司也是行业中产业链较为完整的企业，粘胶纤维用棉浆粕基本实现自给；因此在原材料成本上升的市场环境下，公司整体盈利能力依然保持相对稳定。

　　●公司采取量质并重的业务扩张策略，新增产能以差别化、功能化粘胶短纤为主，代表未来粘胶纤维产业的发展方向。未来公司产品的附加值和盈利能力都将得到明显提升。公司在粘胶纤维行业中具有明显的技术优势，这对于公司未来的产品开发和业务发展，起到相当程度的保障作用。

　　●根据我们的财务预测模型，预计公司2008-2011 年的每股收益分别为0.89 元、1.18 元和1.56 元。考虑到公司在粘胶短纤行业的优势地位，我们取08年每股盈利对应35 倍的PE，对应目标价为31.15 元。给予该股“增持”的投资评级。