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建 银:看好干散货航运业前景

http://www.sina.com.cn 2008年03月06日 08:04 中证网

  □阿斯达克网络信息有限公司

  建银国际日前发表研究报告,指出内地未来数年大量的基建投资,将令能源及主要材料的航运需求维持强健,原因是欠缺大型船只及长途运输工具。建银预期,美国今明两年航运需求仍然呆滞,而欧洲市场今年将放缓。受惠于地区经济增长及强劲的能源进口需求,建银看好亚太地区航运市场。在航运业三个类别中,建银看好干散货航运,因80%的新建干散货船要到明年及以后才能付运,有利未来两年供求前景。

  建银指出,内地对能源及主要材料的需求上升,成为环球航运市场的主要动力。内地过去3年的铁矿石复合年增长率达23%,占去年全球铁矿石进口约50%。至于煤炭进口,3年内增长3倍,并预期今年内地将成为净煤炭进口国。建银相信,内地未来数年的基建投资,将支持强劲的材料入口及境外航运需求。

  截至去年7月,已订约新建干散货船的运载能力,相当于目前运力的48.4%,相对于油轮及货柜船的新付运比率分别为40.4%及60.7%。对于货柜船市场,全球经济放缓仍为主要关注点。油轮市场由于供应过剩,运费在过去2至3年受压。不过,目前约27%的油轮为单壳船,须被淘汰,或在2010年前改装成双壳船,以符合国际海事组织法案。建银预期供过于求的局面可于09至2010年解除,而油轮运费将于明年复苏。

  受惠亚洲干散货运需求,波罗的海指数于去年下半年创新高,全年平均达7070点。内地减少出口煤炭,令日本及韩国需从澳洲等更远的地区进口。航程延长,加上澳洲港口堵塞,均令运费上调。建银预期该等因素在未来两年持续,及内地强劲需求,将支持波罗的海指数今年平均值达7500点。

  内地过去显著地倚赖外国航运商运载进口能源,但能源需求上升,促使政府保护能源航运安全。政府鼓励内地航运商在2010年承运一半的主要能源及材料进口。建银相信政策对内地具领导地位的航运商有利,包括中国远洋(1919.HK)及中海发展(1138.HK)。

  此外,内地为整合国有资产,拟将中央企业数目由现时的150家,在2010年削减至80至100家。航运业未来两年为重组主要焦点,而规模效益及市占率将为主要考虑因素。建银预期,市场领导者中远集团及中国海运总公司有机会获益,其上市附属将有更多并购机会。

  基于稳固的干散货运需求前景,建银建议买入干散航运股,包括中海发展、中远洋及中外运航运(0368.HK)。当中,中海发展为建银首选,原因是其高度参与日益增加的沿海煤运市场,及具备较为防守性的模式。此外,中海集运(2866.HK)在内地出口放缓环境中最有价值,建银予“中性”评级,目标价3.68港元。

  建银予中海发展“优于大市”评级,目标价31.1港元。中海发展近70%收入来自增长中的内地航运市场,相对可免除美国经济衰退及环球贸易放缓的冲击。中海发展目前80%运力已利用包运合约(COA合约)锁定,其毛利率及收益将获保障;而明年预期90%总收益来自包运合约。公司重订今年沿海煤运合约时,运费按年上调40%,料占今年65%收益。

  建银同时予中远洋“优于大市”评级,目标价32港元,料其将进一步重组资产,在未来1至2年从母公司购入油轮业务。中外运航运为内地第三大干散货航运商,策略性专注于期租合约,避免承担沉重的燃油成本或租赁支出,获建银给予“优于大市”评级,目标价6.35港元。

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