建 银：看好干散货航运业前景

　　□阿斯达克网络信息有限公司

　　建银国际日前发表研究报告，指出内地未来数年大量的基建投资，将令能源及主要材料的航运需求维持强健，原因是欠缺大型船只及长途运输工具。建银预期，美国今明两年航运需求仍然呆滞，而欧洲市场今年将放缓。受惠于地区经济增长及强劲的能源进口需求，建银看好亚太地区航运市场。在航运业三个类别中，建银看好干散货航运，因80%的新建干散货船要到明年及以后才能付运，有利未来两年供求前景。

　　建银指出，内地对能源及主要材料的需求上升，成为环球航运市场的主要动力。内地过去3年的铁矿石复合年增长率达23%，占去年全球铁矿石进口约50%。至于煤炭进口，3年内增长3倍，并预期今年内地将成为净煤炭进口国。建银相信，内地未来数年的基建投资，将支持强劲的材料入口及境外航运需求。

　　截至去年7月，已订约新建干散货船的运载能力，相当于目前运力的48.4%，相对于油轮及货柜船的新付运比率分别为40.4%及60.7%。对于货柜船市场，全球经济放缓仍为主要关注点。油轮市场由于供应过剩，运费在过去2至3年受压。不过，目前约27%的油轮为单壳船，须被淘汰，或在2010年前改装成双壳船，以符合国际海事组织法案。建银预期供过于求的局面可于09至2010年解除，而油轮运费将于明年复苏。

　　受惠亚洲干散货运需求，波罗的海指数于去年下半年创新高，全年平均达7070点。内地减少出口煤炭，令日本及韩国需从澳洲等更远的地区进口。航程延长，加上澳洲港口堵塞，均令运费上调。建银预期该等因素在未来两年持续，及内地强劲需求，将支持波罗的海指数今年平均值达7500点。

　　内地过去显著地倚赖外国航运商运载进口能源，但能源需求上升，促使政府保护能源航运安全。政府鼓励内地航运商在2010年承运一半的主要能源及材料进口。建银相信政策对内地具领导地位的航运商有利，包括中国远洋（1919.HK）及中海发展（1138.HK）。

　　此外，内地为整合国有资产，拟将中央企业数目由现时的150家，在2010年削减至80至100家。航运业未来两年为重组主要焦点，而规模效益及市占率将为主要考虑因素。建银预期，市场领导者中远集团及中国海运总公司有机会获益，其上市附属将有更多并购机会。

　　基于稳固的干散货运需求前景，建银建议买入干散航运股，包括中海发展、中远洋及中外运航运（0368.HK）。当中，中海发展为建银首选，原因是其高度参与日益增加的沿海煤运市场，及具备较为防守性的模式。此外，中海集运（2866.HK）在内地出口放缓环境中最有价值，建银予“中性”评级，目标价3.68港元。

　　建银予中海发展“优于大市”评级，目标价31.1港元。中海发展近70%收入来自增长中的内地航运市场，相对可免除美国经济衰退及环球贸易放缓的冲击。中海发展目前80%运力已利用包运合约(COA合约)锁定，其毛利率及收益将获保障；而明年预期90%总收益来自包运合约。公司重订今年沿海煤运合约时，运费按年上调40%，料占今年65%收益。

　　建银同时予中远洋“优于大市”评级，目标价32港元，料其将进一步重组资产，在未来1至2年从母公司购入油轮业务。中外运航运为内地第三大干散货航运商，策略性专注于期租合约，避免承担沉重的燃油成本或租赁支出，获建银给予“优于大市”评级，目标价6.35港元。