独一味：募资投入打开新一轮增长空间

　　□渤海投资研究所 秦洪

　　独一味是甘肃省高新技术企业。其最具特色和竞争力的产品是“独一味胶囊”，属于甘肃省名牌产品、中成药优质优价产品。此次募集资金投入的新项目将有效解决公司产品瓶颈问题，打开快速增长的空间，

　　产品市场空间广阔

　　公司主导产品独一味胶囊，属于镇痛药细分产品。而在镇痛药这一细分市场上，默克公司万络加上辉瑞公司的西乐葆和伐地考昔（Bextra），这三种药品的累计年销售额曾达到80亿美元峰值。由于这些药物伴有严重副作用，万络和Bextra则被判撤柜，西乐葆的年销售额减半，2004年为33亿美元，2005年为17亿美元，并在2005年7月被美国FDA勒令在销售包装上附加“黑框”作为健康警告。这些镇痛药，包括在美国和中国市场的退出，为市场留下了巨大的空间，给中成药带来了发展的机遇，自然也给独一味带来了广阔驰骋的发展空间。

　　独一味胶囊作为公司独家的国家中药保护品种，享受国家对其合法权益的保护，其他企业不得擅自仿制，就此点来说，有点类似于云南白药。而且，独一味系列产品以独一味草为原材料，独一味草是具有高原特色的藏药材，用于活血化瘀、消肿止痛、接骨补髓。由于该药在众藏药中疗效独一无二，又因它为单味藏药，所以称其“独一，单味”。

　　募集资金打开高成长空间

　　如果说产品的竞争优势赋予了独一味快速成长的基础因子的话，那么，此次募集资金投入项目则有望赋予这些成长因子释放成长动能的乐观预期，从而打开公司快速成长的空间。据招股意向书可知，公司此次募集资金将投入三个项目，即独一味药品生产基地改扩建项目、独一味药材现代化产业基地建设项目、独一味药品研发中心项目。

　　公司在片剂和胶囊上的产能利用率已经接近饱和。由于公司产品的独特性以及极佳的疗效性，市场对其产品的需求旺盛，招股意向书显示，公司相关产品的产销率都是100%，可见市场销售良好。与此同时，公司的市场开拓能力较强，未来的市场空间将迅速放大。2007年公司在江浙沪农村和社区医院的推广比较理想，由此带来销量的大幅增长。而未来随着医改的深入，产品的市场需求将进一步释放。公司历来注重加大对空白市场的拓展力度。公司原来在西部（西南西北占比51%）具有较好的市场占有率，东部市场较弱。而东部市场历来是药品的最大消费区，所以，公司对该市场的开拓将进一步释放产品的需求。

　　同时，随着公司规模的扩大，对中药材特别是对独一味药材的需求也日益扩大。2006年公司采购中药材价值7400万元，其中独一味药材价值6300多万元；而且随着这次新药生产及扩产技改项目的建设，需求量将会进一步扩大。因此，随着产能的拓展，对药材的需求也随之增长，故作为此次产能扩张配套项目的药材基地也是此次募集资金的投入项目之一，将建成独一味GAP生产基地30170亩，年产独一味草1000吨，将有效满足公司需求，赋予公司快速成长的动能。

　　综合考虑，可赋予公司08年50倍市盈率，如果再考虑到新股溢价效应的话，那么，在公司08年业绩预测有望达到0.40元的前提下，公司二级市场股价有望在20元至23元之间波动。

　　均值区间：16.70－18.45元

　　极限区间：12.00－23.00元