独一味：藏药新贵产品单一 合理价值9-11.25元

　　公司主营业务收入全部来自于药品的销售，主要包括独一味系列、参芪五味子系列和其他产品系列。从产品的销售收入构成来看，公司主营业务非常突出。其中，独一味系列产品实现的销售收入占主营业务收入的比例较大。

　　公司核心产品"独一味胶囊"是全国独家品种、国家中药保护品种、中成药优质优价产品、国家基本药物目录品种、国家医保目录品种，公司计划发行2340万股股票，募集资金主要投向三个项目：独一味药品生产基地改扩建项目、独一味药材现代化产业基地建设项目；独一味药品研发中心项目。合计需要资金为21914万元。

　　A股中成药制造和销售类的公司08年的平均动态市盈率为43.12倍。而独一味规模较小且产品单一，我们认为公司08年应享受20－25倍的市盈率水平。我们得出公司的每股合理价值在9.00－11.25元之间，合理价值中枢为10.13元。给予公司短期、长期均为"增持"的投资评级。

　　由于近期新股上市首日受市场关注度较高，参照近期新股上市的首日表现，我们预计公司的首日价格运行区间为15.45－18.54元。

　　风险揭示：产品单一、原材料采购过于集中、研发能力较低。