兰花科创：业绩符合预期维持增持评级

　　东方证券

　　●公司2007 年实现主营业务收入、净利润分别为34.6 亿元、5.75 亿元，同比分别增长18.3%、1.3%，每股收益1.41 元，与我们1.37元的预测基本相符，差异的主要原因在于公司化肥产销量略超出预期。

　　●煤矿技改产能释放推动产量稳定增长。2007年，公司煤炭产量518.77 万吨，同比增长13.5%，销售煤炭496.65 万吨，同比增长11.2%。

　　●按照年报披露数据，2007 年煤炭平均销

　　售价格为412 元/吨，同比上涨79 元/吨，涨幅为23.6%。煤炭平均生产成本为176.5 元/吨，同比增加73 元/吨，增幅为71%。由于成本增幅高于价格上涨，导致毛利率由2006 年的69%降至2007 年的57%

　　●2007 年公司化肥产销量分别为94 万吨、97万吨，同比分别增长13.6%、11.2 %。化肥平均销售价格为1666 元/吨，较2006 年上涨10元/吨；化肥生产成本1367 元/吨，较2006 年下降31 元/吨；毛利率由2006 年的15.6%提高至18%。

　　●2008 年，随着煤炭技改项目产能的继续释放，以及化肥业务田悦“1830”项目产能的释放，公司煤炭、化肥产量将保持稳步增长，是2008年业绩增长的主要动力。

　　●预计公司2008-2010 年EPS 分别为1.72 元、1.82 元、1.95 元，公司目前股价对应于24.5的2009 年EPS，略低于行业平均水平，我们维持公司“增持”投资评级。