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中天科技:射频、海缆驱动未来净利润增长

http://www.sina.com.cn 2008年03月04日 14:25 中证网

  国泰君安

  ●公司近2 年受益于产能扩张,2007 年净利润8431 万元主要来自光纤、射频,净利润分别为3333、2452 万元;2008 年射频、海缆公司收入预计将超过6 亿元,是净利润增长的主要驱动因素,其中射频电缆2007年的产能扩张将在2008 年贡献收益,浅海光电复合缆进一步打开销路的同时海底光缆预计将会有所突破。

  ●光纤光缆需求仍饱满,2008 年3 月运营商将先后进行光纤光缆的招标,从中国电信

  一期招标580 万芯公里的规模看,不考虑电信重组预计全年光纤光缆需求量将超过4200 万芯公里,同比增长15%,公司将再新建1个拉丝塔以满足需求,但由于行业竞争激烈,产品仍无议价能力,净利润增长幅度不大。同时雪灾后重建电力导线产品紧缺,公司加紧生产同时改善产品结构,提高毛利率较高的耐热、高强度等特种铝导线的占比。

  ●海缆将驱动未来净利润增长。传统电力、通信线缆厂商竞争激烈,我们认为公司的竞争优势在海缆,海缆毛利率高达30%,订单主要集中于国际厂商,其中深海光缆采购金额大(数千公里*10 万元/公里),产品供不应求(新订单已签到5 年后)。公司浅海海底电缆、光电复合缆已进入中海油的采购,2007 年实现收入8000 万元,是2006 年的4 倍,随我国海洋石油开发战略预计2008 年仍将大幅增长。公司研制的中国首条深海光缆(5000 米下)已通过信产部鉴定,进入国际运营商采购还需待国际认证,2009 年将会成为净利润增长的驱动因素。

  ●投资者一直比较担心的信越诉讼风险,公司在2007 年没有计提预计负债,目前正积极准备定向增发,我们认为近期解决的可能性大。公司股权激励预计也将在近期推出。

  ●我们维持盈利预测,预计2008-2010 年的EPS 分别为0.46、0.58、0.71元,未来3 年复合增长率32%,估值给予公司2009 年30 倍PE,维持目标价17.5 元,较光纤光缆厂商具有估值优势,维持“增持”投资评级。

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