华泰股份：新闻纸火爆迎来极佳投资机会

　　中投证券

　　●目前，新闻纸市场行情火爆，自2008 年1 月份每吨提价200 元之后，近日再度提价400 元，达到5400 元/吨，逐步减轻了市场对新闻纸成本转嫁能力低的顾虑。新闻纸价格之所以能受成本推动，究其根本是由于市场在自我调节过程中供求关系正在发生变化：一方面，从去年开始，一些小新闻纸厂不堪过低的毛利率而关闭，大生产商也在压缩产能，供给不断减少；另一方面，各印刷厂纷纷增加新闻纸库存，奥运所带来的需求增

　　长提前显现。预计2008 年新闻纸供需关系将有所改善，价格仍有上涨空间，我们在2008 年策略报告中所提示的新闻纸行业投资机会正悄悄来临。

　　●作为国内的新闻纸龙头，华泰（120 万吨新闻纸产能）无疑将重回投资者的视野成为行业投资焦点。华泰新闻纸100％采用废纸为原材料，其中80％使用美废8＃。在人民币不断升值和美废价格持续攀升的大背景下，我们保守测算，2008 年华泰新闻纸产品毛利率将上升5 个点达到24％的水平，EPS将由之前的1.31 元提升13％至1.48元。未来两年公司继续保持快速增长，每股盈利将达到1.71 元和1.89元。公司当前股价为26.73 元，对应2008 年18 倍PE，2009 年15倍PE 和2010 年14 倍PE，相对大盘整体和造纸板块估值均明显偏低。

　　●同时，公司股价并未反映出公司的长期竞争力。长远来看，华泰的核心竞争力在于较高的经营效率和远低于行业平均水平的低成本优势。公司的林纸项目亦将有助于其冲破原材料瓶颈进一步提升产业链运行效率和可持续发展能力。

　　●综上，在华泰股份随着大盘深度调整低位运行之际，新闻纸子行业的再度升温无疑为投资者提示了极佳的投资机会。我们坚定看好华泰的长短期优势，维持6－12 个月目标价39.30 元，维持“强烈推荐”评级。