锡业股份：价量齐升业绩增长204%

　　世纪证券

　　●2007 年，公司实现主营业务收入825,842 万元，比上年同期增长71.21%；实现主营业务利润132,073 万元，比上年同期增长69.91%；实现净利润59,998 万元，比上年同期增加204.70%；实现每股收益 1.12 元。

　　●公司主营业务收入同比增长71%。一是因为产品产量再创历史新高使主营业务收入同比增加121,246 万元。2007 年全年公司共完成锡铅等金属总量99,550 吨，同比增长13.71%；完成锡化工产品11,838 吨，同比增长51.92%；完成锡材产品16,662 吨，同比增长42.57%。二是因为产品价格的同比上涨使主营业务收入同比增加198,535 万元。

　　●公司的主营业务收入与利润结构中，锡材和锡化工产品的比例进一步提高。2007 年，锡材和锡化工产品的主营业务收入和主营业务利润占比分别同比提高了3.62 和3.92 个百分点。锡深加工产品比锡锭的附加值更高，市场价格走势比较稳定。销售锡锭的毛利水平受锡价波动的影响很大，但锡价波动对深加工产品附加值部分影响较小。

　　●可转债项目都用于生产高附加值产品，有利于优化深加工的产品结构。给予公司08 年40 倍的PE，公司的目标价格为61.2 元，维持“增持”评级。