新疆天业：未来三年业绩增长仍有较强支撑

　　宏源证券

　　●07年业绩低于预期。新疆天业发布年报，07年公司实现销售收入398512.05万元，净利润27140.08万元，分别同比增长31.88%和28.76%；每股收益0.62元，低于我们之前0.74元的预测，本期计提的4892.75万元坏账准备减少了每股收益0.11元。

　　●内生性优势仍然明显。2007年公司产能利用充分，凭借优秀的一体化循环经济优势，公司相继入选“上证180”和“泰达环保指数”成份股，在与印度就反倾销应诉中，争取到了1.1%的最低反倾销税率，控股子公司天业节水也由香港创业板转至主板上市，这均为公司未来发展奠定了坚实基础。

　　●氯碱行业发展越发有利于先行企业。节能减排所引发的准入条件提高，环保成本上升将逐步淘汰落后产能，促进行业进一步整合、集中。这对于拥有完善产业链，循环经济效益明显的先行企业极为有利，因此行业整合中的一些波动也是发展过程的必然，预计在2010年以前PVC价格总体仍以上升为主。

　　●集团资产注入是公司外延性成长的关键。目前天业集团在建的40万吨/年氯碱项目的一期工程（20万吨/年）已经试车成功并正式投产，二期工程也将于08年中实现并网生产，此外天业集团还将与LG合作建设40万吨/年氯碱项目，从公司成立至今大股东支持情况看，上述集团资产注入预期较为乐观。

　　●预计08年EPS0.88元，维持增持评级。原油价格高企推高了乙烯法PVC生产企业成本，拓宽了电石法工艺的盈利空间。我们认为未来两年公司业绩仍将相对平稳增长，预计08年和09年EPS为0.88元和0.95元，以目前PVC行业平均动态市盈率30倍计算，对应目标价26.40元，维持“增持”评级。