横店东磁：成长中的国际铁氧体磁性材料巨头

　　东吴证券

　　●07年公司实现主营业务收入为15.51亿元，同比增长21.19%，实现归属于上市公司所有者的净利润1.77亿元，同比增幅达35.53%，摊薄后每股收益为0.96元（公司净利润增长幅度远大于主营业务增长幅度主要是由于非经常性损益提供了1115.9万元的利润），公司的每股净资产相当高，达到了10.33元。同时公司拟以2007年末总股本2.0545亿股，用资本公积金向全体股东每10股转增10股，用资本公积金进行的高送配方案表达出了公司管理层对股东的回报以及对公司未来发展的高度信心。

　　●公司年报还对公司08年的发展做出了明确规划，08年公司拟实现营业收入提升15%以上；新客户开发92家；新产品开发24种；新项目开发46项；应付款周转目标90天，应收款周转目标85天，库存材料周转目标15天，产成品周转目标30天，新建管理体系4项，成品率达到96%。可以看出公司对08年业务的发展较为看好。

　　●铁氧体磁性材料行业中低端市场已供应过剩，而高端市场技术壁垒高，目前产能不足，仍呈现供不应求的局面。公司是铁氧铁磁性行业标准制定单位之一，永磁材料技术水平已接近国际最高端，软磁材料技术达到国内先进的水平，进入原本由国外巨头垄断的高端电机市场，公司客户也逐步像高端客户演变，可以说公司已经进入了发展的快车道。

　　●通过首发和增发募集资金进行的技术改进，公司的产品将成为世界铁氧体磁性材料先进技术的代表，是国内元器件行业中最有希望成为国际巨头的企业之一，预计公司08年、09年、10年EPS分别为1.24元、1.68元、2.15元，公司考虑到公司未来复合成长率高达35%，我们认为对应08年业绩，35倍市盈率比较合理，6-12个月目标价43.4元，我们给于“增持”的投资评级。

　　●风险提示：首发募集资金投向的五个技改项目不能按时完成的风险（主要由于2006 年8月份以前的投资主要以公司自筹资金投资为主，由于资金的受限，导致部分项目的完成滞后于预计计划进行）