国际实业：煤焦化业务贡献主要利润

　　安信证券

　　●2007年业绩大幅增长：年报显示公司实现主营业务收入8.54亿元，较上年同期增长57.41%，净利润6116万元，，较上年同期增长4326.37%，每股收益0.30元。业绩低于我们预期的主要原因是子公司煤焦化公司免税政策到期，按照15%征收所得税，我们当初是按7.5%的减半优惠税收计算的。

　　●煤炭和焦炭产销量大幅增长：公司2007年实现煤炭产量99.4万吨，其中80%是焦煤，焦炭产量达到37万吨，和公司已经签订的2007年焦炭供应合同量36.5万吨相一致。公司的焦炭主营收入较去年同期大幅增长93.7%，由于公司的产能并未出现翻番的增长，我们判断公司外购了部分焦炭进行销售。因此，焦炭的毛利率出现了下降，从2007年中期的46%下降到年报的31.5%。但由于销量增加，煤焦化业务的营业利润大幅增长到2.08亿元。而且2007年底公司的焦炭出厂价格上调到950元/吨左右，在2008年将提升公司的焦炭盈利能力。

　　●非公开增发获得通过，新建70万吨焦炭将于2009年投产：公司非公开发行已经获得证监会的批准，募集资金将用于建设二期70万吨焦炭，预计该项目将于2009年投产，是公司未来的主要增长点。

　　●房地产业务稳定增长：乌鲁木齐的房价在多年的沉寂后2007年出现喷发，目前核心地段的房价达到了3000～4000元／平方。公司正在大力建设的南门城项目，房价的提升使得公司房地产项目的盈利增强，未来3年将成为公司的利润来源之一。

　　●维持”买入-A”评级：随着公司焦炭产能的持续扩张，公司业绩将继续保持高速增长，由于煤焦一体化的优势，盈利能力将的到保证，我们维持”买入-A”评级，提高6个月目标价格到24元。