雅戈尔：拓展品牌服装渠道房地产业务再整合

　　东海证券

　　●2月26日，我们再次实地调研了雅戈尔公司，雅戈尔的董秘以及服饰有限公司的副总接待了我们。通过此次调研我们发现雅戈尔的两大主业品牌服装和房地产的发展均有最新动向。

　　●服装业务渠道再拓展，未来几年爆发性增长可期。通过这次调研，我们获悉雅戈尔的品牌服装的发展思路有较大调整，从08年开始雅戈尔将会大力拓展渠道，公司目标是要在未来三年以每年100家的速度开设自营专卖店，而公司目前拥有自营专卖店369家。虽然黄金地段的专卖店是稀缺资源，公司未必能按照计划的速度进行扩张，但是我们认为此次雅戈尔品牌服装的战略性调整将会给整个服装业务带来快速发展，因为仅仅靠服装品牌自身的提升所带来的内生性增长毕竟较慢，在品牌发展到一定阶段后，渠道拓展才会给公司带来爆发性增长的可能。我们将相应调高对其品牌服装这块的增长预期，估计未来几年雅戈尔品牌服装的收入增长率在30％左右，利润增长率在50％左右。

　　●房地产控股公司即将成立，房产业务整合，为未来房地产分拆上市做好准备。此次调研，我们获悉雅戈尔计划在宁波房产置业的基础上在今年上半年成立雅戈尔房地产控股公司，更好的整合其房地产业务，利于其从产业面调配资源。同时我们也认为雅戈尔房地产控股公司的成立也是为其未来房地产分拆上市做好准备。

　　●股权投资团队仍在建立，我们将对此持续关注。