五矿发展：集团资产注入步伐加快

　　银河证券

　　1.事件

　　日前五矿发展发布配股发行公告。在配股说明书中，公司控股股东五矿集团承诺：在五矿发展本次再融资经股东大会批准后，积极推进包括邯邢局在内的其他黑色金属领域相关资产和业务的改制、重组等工作，在资产和业务符合注入上市公司的条件时实施以五矿发展为核心的黑色金属业务的整合。

　　2.我们的分析与判断

　　我们认为：这一公告表明五矿集团分拆上市的思路逐渐清晰。五矿集团涉足黑色金属、有色金属、金融、房地产等业务并拥有五矿发展、五矿资源和五矿建设三家上市公司。通过整合业务和资产注入实现集团分拆上市符合集团的业务现状并有利于集团的长远发展。

　　集团对黑色金属业务的整合并适时将相关资产注入五矿发展将实现公司资产质量质的飞跃。

　　首先，这将使公司从冶金资源到产品分销的钢铁产业链实现真正意义上的完整。目前五矿集团拥有包括邯邢局在内的铁矿石资源6亿吨，焦煤2.5亿吨。冶金原材料是钢铁生产企业成本上升的主要推动力。资源优势将加强公司与钢铁生产企业的利益纽带，从而巩固公司在钢铁流通领域的龙头地位。

　　其次，邯邢局2007年实现收入26.55亿元，利润6.25亿元。这些相关资产的注入预计和配股收购五矿营口一样将增厚公司的每股收益。

　　最后，冶金原材料贸易已成为公司最大的利润来源。邯邢局具有年产铁矿石600万吨、铁精矿300万吨的生产能力，力争“十二五”期间铁矿石年产量达到1000万吨以上，铁精矿年产量达到500万吨以上。公司2006年铁矿砂贸易量为790万吨，但从邯邢局的采购仅占0.6%。因此公司的冶金原材料贸易将会迅速增长。

　　3.投资建议

　　由于相关资产还在改制过程中，我们暂不调整2008-2009年公司每股收益1.52元和1.79元的赢利预测，维持对公司“推荐”的投资评级，目标价位为50元。