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国药股份:具有先天禀赋的医药商业龙头

http://www.sina.com.cn 2008年02月25日 14:29 中证网

  ●公司由中国医药集团的本部经营性资产沿袭而来,主营麻药一级分销、新特药批发、北京地区药品纯销、物流增值等业务, 在上游环节,拥有20多个全国和地区总代理和总经销的优势品种;在下游环节,具有全国性的药品分销网络,同时也是国家指定的麻醉药品、一类精神药品全国性一级经销商,具有先天禀赋资源。

  ●公司在麻药业务领域具有相对垄断地位,通过收购青海制药和人福制药两家麻药

  制造企业,完成了对上游产业链的延伸,进一步夯实了行业地位。未来得益于麻药市场的高速成长和公司销售推动,麻药业务增速至少在25%以上。

  ●纯销业务主要集中在北京,受益于行业集中度提高和医改扩容,也将保持快速增长,预计未来增速将由过去的20%提高到30%以上。

  ●物流增值平台为分销业务提供了良好的支撑平台,提高了对上游供应商的话语权,稳定了下游客户,未来还将发展为第三方物流,提供新的利润增长点。

  ●我们判断,在国家“规范市场、产业集中”的产业政策推动下,行业整合加速、企业盈利明显提升,大型医药商业龙头企业将步入长期增长的轨道,医药分销业的投资时代已经到来。

  ●预计公司07、08、09年净利润年均复合增长率42.45%,每股收益分别为0.97元、1.44元、1.83元,对应市盈率为70.21倍、47.29倍、37.2倍,在主要医药商业公司中处于较高水平。但公司良好的成长性、行业中的龙头地位,以及麻药网络的相对垄断优势,使其应享有更高的溢价,短期估值已经到位,长期投资评级仍为“增持”。

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