新疆众和：业绩逊于预期　内生增长稍慢

　　报告期内，公司实现营业收入10.57 亿元、营业利润1.48 亿元、净利润1.19 亿元，与去年同期相比分别增长35.10%、17.62%和55.71%。报告期内，公司实现EPS 0.40 元，逊于我们前期每股收益0.43 元的盈利预测。

　　报告期内，公司包括高纯铝、电子铝箔、电极箔在内的电子材料产品销售收入进一步扩大，同比上涨35.2%，约高于同期公司营业收入的涨幅；具体产品方面，报告期内，公司电极箔、高纯铝分别营业收入大幅增加81.68%和62.68%，同期公司对外销售的铝锭则相应减少14.79%，公司电极箔产量获得了大量的增长，公司需要增加外购铝锭和外购电量，致使同期高纯铝业务毛利率出现下降，电极箔产品毛利率随着产量和质量的提由去年的16.77%提升至26.84%。

　　2008 年1 月，公司2007 年度非公开发行股票方案已经实施，募集资金10.24 亿元已经到位，新增股本5400 万股，新增募集资金到位前，公司通过自筹资金已对相关项目进行了投入，截至目前高纯铝项目、高纯铝板锭项目、电子铝箔改造项目和电子铝箔生产项目分别完成50%、24%、48%和12%的资金投入，这些项目完成后，将使公司高纯铝和电子铝箔产能分别由目前的2 万吨和1.2 万吨提升至4 万吨和2.7 万吨，公司着力发展铝产业链下游高端产品的特色更加明显，竞争力也将因此得到加强，但相关项目需要一定的建设周期以及建成后的调试、达产率等因素，08 年内难以获得较好收益。

　　公司业务重心逐渐转向以高纯铝、电子铝箔和电极箔为代表的电子材料产品，而据中国电子元器件协会数据显示，世界铝电解电容器市场需求年均增速为10%左右，国内由于家电、PC 产品以及其它消费性电子产品对铝电解电容器的需求不断增加，加之国外消费电子类企业逐渐将其生产基地向中国大陆转移，使得国内铝电解电容器增速高于世界的平均水平，达到15%左右的速度增长，公司高纯铝、电子铝箔及电极箔等电子材料产品前景广阔。

　　公司拟定，以2007 年末总股本298058684 股为基数，每10 股拟派发现金股息0.50 元（含

　　税），共计派发现金股息14902934.20 元，剩余未分配利润183204850.10 元结转至下年

　　度。2007 年末拟定不进行资本公积金转增股本。

　　根据我们测算，初步预测按最新股本计算公司08 年、09 年业绩分别为0.65 元和0.86 元，

　　相应调低目标价至30 元，给予“增持”评级。