特变电工：业绩超出预期，新业务有较大突破

　　1．事件

　　特变电工发布07年度报告。2007年，公司实现主营收入89.31亿元，净利润5.39亿元，同比分别增长45.37％和134.25％；摊薄后每股收益0.63元。公司公布了2007年的分配方案：10送2股，转增1股，派0.25元。公司同时还发布了公开增发不超过12000万股的公告。

　　2．我们的分析与判断

　　公司业绩超出我们的预期公司0.63元的每股收益超出了我们的预期，主要原因是报告期内营业外收入大幅增长。营业外收入的主要来源是合并新疆天池能源公司时，长期股权投资成本小于可辨认净资产公允价值的差额5082万元记入当期损益和公司收到的政府补助产生。

　　受益于行业景气，公司主要业务继续快速发展公司的主要产品变压器和电线电缆继续快速增长，收入分别达到52.53亿元和21.33亿元，同比分别增长34.43%和41.89%；公司在手未履行订单超过100亿元。

　　新业务太阳能电池产品和输变电工程总承包有了较大突破公司的太阳能光伏电池产品和输变电工程总承包业务收入本期分别达到6.07亿元和4.63亿元，同比分别增长133.63％和268.96％，在主营业务中的比例分别达到6.82％和5.20％，取得较大突破。

　　公司公布的公开增发方案不太具有吸引力公司公布的12000万股的增发方案，对公司业绩有明显的摊薄效应，不太具有吸引力。募集资金主要用于特高压产品技术升级和改造，短期经济效益不是特别明显；另外所募资金还计划增持特变电工衡阳变压器公司约1.41亿股权，增持的股权按07年业绩增加公司净利润约6000万元。

　　3．投资建议

　　我们预计公司08和09年的业绩分别为0.78和0.91元，目前估值基本合理，维持中性评级。