恒隆地产：目标价36港元

　　恒隆地产2008财年上半年基础每股收益同比增长3.4倍至38港元，处于市场预期的高端。业绩的强劲增长主要得益于香港楼盘销售利润增长29倍以及净租金同比上升27%。恒隆地产股价较远期净资产值36.07港元折让16%，估值不高。我们对该股维持优于大市评级，将目标价格上调至36.00港元，相当于远期净资产值。

　　截至2007年底，公司在西九龙和何文田的项目仍然有2，042个未售单位，浪澄湾有1，224个未售单位，君临天下、碧海蓝天以及君逸山分别有767个、38个以及13个未售单位。公司预计未来两三年内出售上述单位。

　　2008财年上半年，净租金收入增长27%至14亿港元，这主要是得益于上海项目租金收入的强劲增长。报告期内，2008财年上半年上海恒隆广场第二座写字楼（于2006年12月完工）的贡献使得上海项目的租金收入增长66%至5.4亿港元。该项目及上海港汇广场的出租率为100%。香港的净租金收入上升11%至9.01亿港元。零售物业的租金仅增长5%，这主要由于淘大商场在此期间整修。尽管如此，出租率仍然令人满意，零售物业、写字楼、住宅及工业/办公物业的出租率分别达到99%、96%、87%与91%。我们预计2008财年净租金收入同比增长22%至29亿港元。

　　长沙项目前，新的内地项目总投资达到190亿人民币。管理层计划在2009年底之前将总项目投资额由190亿人民币提高至430亿人民币。因此，恒隆地产的主要重心仍然是项目收购及发掘。