国脉科技：中长期战略清晰，紧跟技术进步

　　中长期战略清晰，立足3 大主营业务电信维护服务、电信咨询服务、系统集成，分别设立综合服务、咨询、IP 事业部，面向2G、3G、NGN 技术，为运营商提供从项目咨询、解决方案设计、系统集成到多厂商设备维护全链条综合服务。目前国内独立第三方服务商规模上亿的仍只有国脉和香港上市的中通服两家，进入壁垒在于高端技术的积累及经验。

　　战略的实施是渐进式的。2007 年的战略突破在于借助Juniper 打开福建外5 个省核心网系统集成的销售，按Juniper 中国每年1 亿美元销售（其中70%为代理）计算，随爱立信退出Juniper 代理，我们预计国脉未来2 年将逐步获得Juniper中国区代理及7 亿美元存量市场的维护。2008 年国脉还将建立Juniper 联盟，通过IP 全线产品代理深入省外维护市场。

　　2007 年度利润分配每10 股送5 公积金转增5 股派1 元现金后，公司申请公开增发不超过4000 万股，增发后股本增加至3.07 亿股，其中流通股本从目前的3545万股增加至1.1 亿股。

　　增发项目国际外包服务基地进度将较快。“国际电信外包服务基地”项目募集资金6 亿元将建立培训中心、物流基地、技术支持中心等，是与国际设备商合作的必要条件，增强与更多设备商的合作，预计进程较快。“全国电信服务网络建设”项目将在全国选择8 个重点省市增设服务网点，复制福建维护服务，我们认为该项目一要大量扩充适当的技术人员、二是需要文化融合及团队培养，预计快速扩张需待条件成熟。

　　业绩预测：我们仍认为国脉虽市场份额不大，但已初步呈现业务扩张版图，是中小板中少有的与国际厂商开展实质合作的公司之一，虽战略执行需要时间，但未来3 年不会停止扩张的步伐，具有业绩超预期和爆发增长的潜质。按现有业务预测2008-2010 年EPS 分别为0.70、1.1、1.69 元，未来3 年复合增长率为60%。国际维护厂商WFI、LCC 的PEG 一般在1.4—1.7 倍，我们给予国脉1.5PEG，按2008 年EPS 对应目标价为63 元，维持“增持”评级。是长期持有分享成长收益的投资品。