新五丰：港澳生猪出口的龙头

　　广发证券

　　●生猪养殖业长期向好

　　未来一段时期内猪肉消费量还将继续保持一定幅度的增长。我们预计随着散养规模的缩小和国家调控政策的完善，05-07 年猪价暴涨暴跌的情景继续出现的可能性不大，生猪养殖业长期向好。

　　●牺牲短期利润稳住港澳市场

　　生猪出口是新五丰主要收入来源，内销比重还较小，但呈逐年上升的趋势。公司打造生猪产业链的见效还有待时日。由于07 年生猪收购价的飙升，为力保港澳市场公司出口业务的利润受到较大的冲击。

　　●盈利预测和投资建议

　　新五丰07-09 年主要的利润增长点来自于生猪养殖规模的扩大、内销数量的增加和供港生猪毛利率的提升。预计公司07、08、09 年的净利润为0.33 亿元、0.51 亿元和0.74 亿元，每股收益为0.182 元、0.282 元和0.413 元。长远来看，随着公司各项业务的整合，扩展空间广阔。公司既有稳定的港澳生猪销售收入来源，同时拥有自养生猪规模扩大和珠三角地区生猪业务扩张的潜力，是行业内攻防兼备的公司，我们给出未来12 个月内的目标价是14 元。考虑到公司目前股价偏高，给予公司“持有”的投资评级。