沧州大化：行业向好公司增长更加明确

　　渤海证券

　　●TDI行业保持景气。从需求角度来看，TDI的下游受益于消费升级，保持快速增长态势。未来几年内将保持4%的增长。而供给来看由于环保压力较大，全球TDI新增产能基本都集中在国内，未来两年内仍将保持供求偏紧的形势。

　　●2010年以前国内TDI仍是净进口。全球TDI新增产能基本都集中在国内，国内TDI处于逐步替代进口的过程，在2010年以前国内仍处于TDI净进口的状况。

　　●集团公司与韩国SK投资公司合作有利于公司长期发展。2月2日，沧州大化集团与韩国SK投资公司，就共同建设中国化工沧州产业基地项目签署合作意向书。双方计划以5万吨TDI项目为投资合作切入点，共同融资建设10万吨TDI项目、6万吨DNT项目、16万吨烧碱项目、10万吨硝酸项目。韩国SK(中国)投资公司是世界知名500强企业韩国SK能源株式会社旗下重要的化工生产企业，具有化工项目建设的强大实力。我们认为集团公司与SK公司合作将为集团公司解决资金问题，而且将带来好的管理水平，有利于公司长期发展。

　　●拟成立合资公司，增长将更加明确。2008年2月2日，沧州大化股份有限公司(甲方)与爱思开(中国)投资有限公司(乙方)及沧州大化集团公司(丙方)共同签署了《投资合作意向书》。三方共同组建中外合资企业(以下简称“合资公司”)，甲方以评估后的在建5万吨TDI工程资产(包 括国有建设用地使用权、建筑物、设备等)向合资公司出资，甲方控股合资公司51%或 以上。我们认为如果成立合资公司的话，将有助于解决股份公司的资金问题，减少财务费用，加快项目顺利投产使公司增长更加明确，但另一方面，成立合资公司将使5万吨TDI资产被摊薄，股份公司业绩将会受到影响。

　　●如果成立分公司的话，沧州大化股份公司业绩将会被摊薄，预计公司07年-09年EPS分别为0.32、0.96、1.67元，公司目前按08年业绩估值空间已不大，但是按09业绩估值还是很大的，建议投资者逢低进入，并长期持有。给予公司短期推荐，长期强烈推荐的投资评级。