柳工：业绩基本符合预期维持推荐评级

　　齐鲁证券

　　●2007年，公司主营业务收入和盈利继续保持行业领先地位。全年主营收入75.93亿元，比上年增长38.98%，超过年初65亿元的经营目标，其中装载机销售收入55.8亿元，位居行业第一，同比增长33.6%，公司净利润5.7亿元，同比增长56.7%，出口创汇1.3亿美元，同比增长94%。

　　●报告期内公司各项业务均保持了快速增长：公司全年整机销量达到30575台，比上年增长37.76%，其中装载机销售续创新高，超过27000台，销量增长比行业高出3个百分点；挖掘机业务快速发展，年销售超过2100台，销量增长比行业高出18个百分点；压路机销售超过800台，销量增长比行业高出约20个百分点；平地机销量同比增长是行业平均水平的3.3倍，摊铺机和滑移装载机销量同比增长分别达到120%和1175%。

　　●在以钢材、橡胶等原材料成本不断攀升的条件下，公司主营毛利率仍然达到19.12%，较上年增加了0.73个百分点。虽然市场竞争异常激烈，但公司装载机毛利率基本保持了上年水平(下降了0.45%)，而挖掘机业务、路面机械等其他业务随着产量的扩大，规模效益开始体现，毛利率都有大幅度提高(分别为4.21%和7.48%)。

　　●公司各项业务的行业地位继续得到巩固，各项业务的市场占有率均有不同程度的提高：装载机市场占有率19.7%，行业排名第二，但按照销售收入来计算，公司市场占有率为24.3%，这体现了公司产品质优价高的一贯风格；做为最具代表性的民族品牌，公司挖掘机市场占有率3.63%，行业排名第9；压路机市场占有率9.01%，行业排名第四。

　　●公司出口业务取得较大进展，全年整机出口2700台，同比增长87%，公司产品欧洲

　　●公司还提出了08年经营目标：销售收入100亿元，出口创汇2亿美元。虽然08年工程机械行业增速会有所放缓，但考虑到公司的行业地位、国内国外两个市场开拓比较顺利、叉车等新增业务的启动，我们认为这一目标可以实现。

　　●公司董事会拟按每10股派现金4.50元(含税)进行利润分配，不进行资本公积金转增股本。该方案尚需股东大会审议通过。

　　●公司2007年EPS为1.20元，略微超出我们先前1.18元的预期，我们继续维持2008、2009年的盈利预测，08和09年EPS分别为1.72元和2.25元，按照昨日41.90的收盘价格，对应的07-09年的动态市盈率分别为35倍、24倍和19倍，继续维持“推荐”。

　　●风险提示：宏观紧缩政策、成本价格、汇率的波动等因素都可能对公司的经营产生负面影响。