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广州国光:主业增长低预期

http://www.sina.com.cn 2008年02月20日 13:55 中国证券网

广州国光:主业增长低预期

  申银万国

  ●公司整体净利润增长超出预期,但扣除非经常性损益后的利润增速低于预期。根据07 年报,公司主营业务收入同比下降1.99%,净利润同比增长53%(新会计准则对06 年股权摊销费用追朔调整之后),扣除非经常性损益后的利润增长为5.7%。其中投资收益和政府补助贡献了近0.07 元的EPS。

  ●产品结构进一步优化。公司整体营业利润率23.76%,较06 年增长2.85%。主要原因是更高毛利的通讯类以及多媒体类音响产品增速高于平均。根据年报推测,通讯类产品收入增长52%,多媒体类产品收入增长24.6%,而消费类产品由于主动退出低毛利业务,收入减少34.5%,整体毛利有所回升。整个产品调整符合前期判断,多媒体类产品主导地位巩固,通讯类产品异军凸起。

  ●08 年不乏增长亮点。包括:募集3 亿资金用于手机音乐扬声器等相关通讯类产品的技术改造;前期受让的国光电子盈利及成长性俱佳,07 年盈利931 万元,净利润率17%;股权摊销费用的高峰期已过,预计08 年管理费用因此将减少800 万元左右。

  ●投资风险:由于公司近一半市场来自于美国和欧洲,在欧美经济由于次贷危机增长放缓的背境下,公司作为代工企业,增长恐将受到影响。

  ●依旧看好公司的长期投资价值。作为走高端路线的国内电声龙头企业,其发展符合产业升级和转移的趋势。而且代工企业业绩经常会出现“停滞-爆发性增长“这样的循环,所以未来成长依旧值得期待。

  ●我们预计公司07-09 年EPS 分别为0.39,0.49 和0.67 元。如果按照08 年30倍PE 计算,合理股价为14.7 元。

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