獐子岛：设立境外子公司意味着海外扩张战略启动

　　事件

　　经商务部批准，獐子岛将在美国和香港分设全资子公司，从事水产品、食品的贸易、批发和零售业务。

　　设立境外子公司意味着海外市场扩张战略启动

　　獐子岛渔业集团美国公司的设立地为波士顿市，公司以现金100 万美元出资，拥有100%权益；獐子岛渔业集团香港有限公司的注册资本额则略小，为200 万港元。两家公司均以虾夷扇贝鲜活品销售为主，同时经营扇贝及其他冻品加工业务。

　　两家境外子公司定位于海外直供，设立后将进一步扩大公司在美国、香港乃至东南亚市场的销售半径，意味着獐子岛在海外市场扩张战略有了实质性的启动。

　　目前，公司进入香港市场的虾夷扇贝鲜活品主要通过深圳、广州等地转运过去的，而香港市场属于高消费、高盈利的市场，公司通过设立香港直销点进入香港市场意在长远：

　　铜锣湾是香港最繁忙的购物饮食不夜区，獐子岛的虾夷扇贝占了该区半数以上的消费市场份额，这些虾夷扇贝主要从深圳獐子岛的经销商处批发而来；

　　铜锣湾的虾夷扇贝消费以半自助式为主，在游客点菜、付款之后，由商家按客人要求进行加工，因此是集品尝与体验于一体的中高档消费模式；

　　在铜锣湾市场上出售的獐子岛虾夷扇贝售价远比国内高，根据我们07年对香港铜锣湾市场的调研信息，该区虾夷扇贝鲜品的平均零售价至少在90-100 元/公斤以上，而同期同品质的虾夷扇贝鲜活品在国内售价仅30元/公斤左右，表明香港终端零售价比国内零售价高近3倍，因此进入香港市场拥有更好的盈利空间；

　　公司目前正在和香港的一级经销商洽谈合作细节，如果合作愉快的话，应该在接下来的3-4 月份采捕季节中就有产品进入香港市场，不过初期代理规模不会很大；

　　我们认为，香港公司的设立将有助于树立獐子岛产品在港人心中“绿色、环保、健康”的理念，强化獐子岛品牌认知度，从而扭转07 年4月底发生在香港的“贝毒”事件所造成的负面影响（贝毒并非来自獐子岛产品，而是大连其他产品，香港食环署后来对此事的调查不了了之，但獐子岛在香港、深圳、广州等华南地区的销量受到较大影响）．

　　按水域资源折现法，中性假定下公司目标价位148.97 元，维持“买入”建议

　　按水域资源折现法，我们建立了谨慎、中性、乐观三种情景模型，结果显示，谨慎预测下的公司价值为103.58 元；中性假定下公司价值为148.97元；乐观假定下公司价值为179.94 元。（详见08 年1 月21 日我们的报告《獐子岛：股票激励破冰，资源重估增值》）我们倾向于以中性假定下的148.97 元作为公司目前估值参考。

　　近期股价的连续调整为长线投资者提供了良好的介入时机，我们维持“买入”建议。