山西焦化：产业链延伸战略继续推进

　　山西证券

　　●2007年，公司实现营业收入30.73亿元，同比增长42.97%；实现净利润9414.45万元，同比增长252.72%；基本每股收益0.40元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.27元，略低于我们的预期。

　　●公司盈利较06年大幅上升的原因主要是90万吨焦炉扩建项目的投产及购买国产设备的所得税抵免等。公司07年所得税抵免额为2635万元，低于我们预计的5640万元。公司07年非经常性损益合计2872万元，占净利润的30.5%，占比较高。

　　●虽然焦炭产能扩大及价格提升使得公司焦炭产品营业收入同比增长69.51%，但受焦煤价格上涨的影响，公司焦炭产品成本同比增长68.90%，导致焦炭产品的毛利率仅为18.70%，与06年基本持平。

　　●受公司焦炭产能的制约及外购煤焦油价格上涨的影响，公司07年焦化工产品的毛利率为-0.17%，处于微亏状态。但随着焦炭产能的不断扩大及产品线的不断丰富，焦化工产品高成本的压力将逐步缓解。

　　●公司计划08年增发募集资金30亿元，用于150万吨焦炉扩建二期项目、20万吨醋酸项目、10万吨粗笨精制项目及18万吨合成氨30万吨尿素易地改造项目。

　　●公司150万吨焦炉扩建二期90万吨(原为60万吨)已在建设中，其中一座焦炉将于年底试生产。预计公司08年焦炭产量将达到300万吨；20万吨甲醇项目预计在08年下半年投产；30万吨煤焦油二期6套装置也将于08年投产，焦化工产品将由17种增至33种。