百联股份：购物中心业务支撑成长

　　在不考虑投资收益导致业绩剧烈波动的情况下，中投证券分析师预计百联股份07－09年复合增长率约为36.93%。公司行业地位突出，未来业绩爆发增长值得期待，物业重估提供较高投资安全边际，理应获得一定溢价，给予“推荐”的评级。

　　依赖于优越的地理位置及自身的内部整合，公司主力百货门店将继续保持稳健增长。第一八百佰伴由于商圈成熟度的提高及盈利基数的增大，盈利年均增速将由过往的46.56%降至约20%；南京东路逐渐转变为观光区，购物相对较少，其中门店增长相对缓慢，约维持5－10%的内生增长。

　　购物中心业态将是公司未来增长主力。百货门店选址困难加大，购物中心将是公司未来拓展的主要业态。07、08年是公司项目的集中投入期，业绩增长压力较大（06、07年公司新增购物中心权益建筑面积达51.83万平方米，08年将新增28.3万平方米以上）；09年后，随着购物中心项目的逐步培育成熟，业绩有望爆发增长。

　　公司“家底”极厚，每股重估物业价值达23.08－29.76元，是国内零售上市公司中物业重估价值最为突出的公司，这为投资该公司提供了较高的安全边际。