山东高速：资产注入渐行渐近

　　第一创业

　　●公司所辖路桥资产在山东省的交通以及经济建设中起着举足轻重的作用公司的核心业务为经营和管理山东省境内的济（南）青（岛）高速公路、泰（安）曲（阜）一级公路、济南黄河大桥、济南黄河二桥、滨州黄河大桥和平阴黄河大桥，这些路桥资产均位于经济较发达地区，贯穿山东省工业走廊，连接山东省的主要旅游城市，并囊括了境内黄河干流上的主要公路大桥，构成了“公路干线大动脉”、“一山（泰山）一水（济南）一圣人（曲阜）的旅游热线以及黄河咽喉要道三重概念，在山东省的交通以及经济建设中起着举足轻重的作用。

　　●济德高速的资产注入渐行渐近公司股改时承诺收购济（南）德（州）高速，该路产是京福高速和京沪高速两条国道主干线在山东境内的重合路段，是山东省境内车流量最大的路段之一，盈利能力和增长能力都很强，该资产08年上半年注入的可能性非常大，注入之后对公司的利润贡献将会超过20％。

　　●未来3-5年公司基本上不存在较大的维修工程，毛利率将会稳步回升在过去的几年里，公司对主要路桥资产的大修、中修任务基本完成，在未来3-5年的时间里，公司基本上不存在较大的维修工程，这将有利于公司毛利率稳步回升，有利于公司业绩稳定增长。

　　●济莱高速通车，虽然对公司未来2-3年的业绩可能产生负面影响，但长期来看是公司重要的利润增长点2007年12月22日，公司单独投资建设的济南到莱芜段高速公路完工通车，由于该路段需要一定的时间培育车流量，再加上直线折旧的方法，使得该项目对公司未来2-3年的业绩可能产生负面影响。长期来看，该路段是京沪高速、京福高速山东重合路段的辅线，是山东省内重要的交通干道之一，也是公司未来重要的利润增长点。

　　●投资建议：我们预测公司08年和09年的每股收益分别为0.42和0.47元。结合当前市场高速公路上市公司的整体估值水平以及公司的特有属性，给予08年25倍动态市盈率，预计公司未来一年的目标价格为10.5元，给予“中性”投资评级。