丽江旅游：绩增符合预期看好发展前景

　　中投证券

　　●业绩增长完全符合预期。在07 年9 月18 日的丽江旅游深度调研报告《酒店项目将大大提升公司经营基本面》中，我们预测丽江市今年接待游客数530 万人次，上市公司接待游客数170 万次，玉龙雪山索道接待游客数78 万人次，与实际经营情况完全一致。最新一次报告中，我们对公司07 年EPS 的预测为0.68 元，与实际情况仅相差0.01 分。

　　●索道营销策略调整和证券投资收益大增是业绩增长动力所在。07 年公司的营销重点为玉龙雪山索道，其游客接待量同比06 年增长了18%。由于其160 元/人的票价远高于云杉坪40 元/人和牦牛坪索道60元/人的票价，因此即使在云杉坪索道07 年11 月10 日开始停运技改以及总接待游客人数仅略有增长的背景下，公司营业收入也出现了接近20%的增长。07 年公司投资收益达1039.8 万，占利润总额的12.0%；而06 年仅为39.7 万。

　　●公司未来发展的最大看点在于瞄准休闲游市场的酒店业务及其他储备项目。作为公司传统的绝对主导业务，索道运营业务未来预计将保持平稳增长。云杉坪索道预计将在今年2 月完成验收并投入运营，由于其提价幅度低于市场预期加之玉龙雪山索道运能已经接近饱和，我们预计在现有条件下公司08-10 年索道业务收入年复合增长率约为10%。国际五星级酒店标准的丽江古城世界遗产论坛中心将在今年10月投入运营，09 年全年的营业收入至少1 亿元，全年可贡献净利润2500 万元。丽江作为中国乃至世界范围内被广泛认同的理想休闲度假目的地，在我国旅游产业升级进程中将充分受益。我们非常看好公司的酒店项目。丽江旅游通过对玉龙雪山、丽江古城进行独占式的开发，实现了“观光游+休闲游”的完美结合。此外，丽江古城二期项目和昆明玉龙湾项目还将在中长期给予公司持续高增长驱动力。

　　●维持“强烈推荐”投资评级。在考虑08 年一季度定向增发850 万股前提条件下，我们预计丽江旅游2008-2010 年的EPS 分别为0.65、1.04 和1.16 元。维持公司未来6-12 个月的目标价为40.00 元，维持“强烈推荐”投资评级。