银河证券：下调华电国际投资评级至“中性”

　　银河证券研究员15日发布报告，暂下调华电国际投资评级至“中性”。

　　14日公司刊登拟发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券议案。公司本次发行债券部分拟收购的杭州半山电厂、石家庄热电、杂谷脑水电和河北水电项目。

　　从业绩贡献角度看，公司此次拟收购的上述四个项目2008年预计可以为公司贡献1.3-1.5亿元的净利润（扣除少数股东损益），增厚公司每股收益10%左右。公司此次拟发行债券的其余部分（约33亿元）将用于补充芜湖、宿州、新乡的在建工程，以及偿还银行借款。

　　我们注意到，公司的经营环境非常严峻。最主要的影响因素是煤炭价格大幅上涨，而短期内电价联动希望较小。目前，公司所签订的2008年合同煤价格上涨了15%，尤其是受雪灾影响，公司1月份的燃料成本价格上涨了20%。在电价无法联动的现实情境下，公司面临着巨大的挑战。

　　我们假设2008年公司燃料成本上涨15%，上网电价在中期调高5%（全年平均2.5%），并考虑债券发行和资产收购，则2008年预计每股收益为0.24元，同比增长20%。相应的，公司2008年的动态市盈率为33倍。但是考虑到煤价大幅上涨的确定性和电价上调的不确定性，我们暂下调投资评级至“中性”。