中天科技：线缆业务驱动增长

　　天相投顾认为，通信缆、电力缆仍将是中天科技未来的增长源泉，预计公司未来三年复合增长率为32%，维持“增持”的评级。

　　公司线缆业务齐头并进。07年公司的两大业务齐头并进，通信缆受益于“光进铜退”的行业大环境，实现收入9.62亿元，同比增长16.5%；电力缆实现收入8.3亿元，同比增长200.6%，主要原因在于特种铝线销售良好、OPGW收入计入电力缆，以及公司获得了电网建设中较多的签单。预计通信缆、电力缆今后仍将是公司的支柱业务。

　　房地产业务锦上添花。公司房地产业务07年实现收入1.89亿元，同比翻了5倍，主要来自07年如东中坤园项目一期的1.5亿元收入。公司目前土地储备300多亩，可维持三年开发，主要有两个房地产项目。预计公司2008-2010年还将确认7-9亿元的销售收入。

　　毛利率下滑趋势有望改变。2007年公司毛利率为17.2%，同比下降了1.2个百分点。具体看，公司通信缆毛利率为20.8%，同比仅下降0.6个百分点。光纤光缆行业竞争格局趋于稳定，使得公司通信缆毛利率下降趋势得到遏制，同时公司的募集资金项目也有望进一步改变毛利率下滑趋势。公司电力缆毛利率为13.8%，同比提高了5个百分点。一方面由于线缆销售良好，体现了规模效应；另一方面高毛利率的新产品也提高了电力缆整体的毛利率水平。公司房地产业务毛利率为14.3%，虽然同比下降11个百分点，但由于销售确认期即将来临，毛利率有望回升。