用友软件：08年注重收入增长

　　国金证券

　　●今年1 月份公司发布了2008 年的经营计划，我们近期对公司进行了调研，将新计划几个亮点对业绩的影响分析如下。

　　●亮点一：中端产品突破收入增长瓶颈。我们认为，08 年加大投入对提高增速肯定是利好，但幅度亦不会很大。这是因为：1)分销降低了中端销售增速，分销比例不断加大是不会逆转的中期目标，直销投入加大的前提是不会与分销抢食。2)U8 要想在NC、通的挤压下获得大幅增长可能性较小。

　　●亮点二：商业模式由“产品经营”向“客户经营”全面转变。用友不再是仅卖ERP 产品，而是借助战略联盟伙伴向客户提供全面解决方案——借力打力，实现与客户、与伙伴的三赢。

　　●亮点三：加大收购力度。我们看好收购对公司产品线和市场的补充及协同效应，不过对于马上大幅提高收入规模持谨慎态度。

　　●综上，我们认为新计划对公司收入增长肯定是有益的，但也不要奢望马上有大幅提升，这是公司自身发展思路、经营特点、规模决定的。

　　●综合调研结果和07、08 年的投资收益的超预期，我们调整07-09 年EPS分别为1.379、1.63 和1.589 元；主业EPS 分别为0.824、1.149、1.58元，分别同比增长31.4%、39.36%、37.5%。