中材国际：打造世界的SINOMA

　　招商证券

　　●世界水泥工程市场大幅增长，新干法生产线是主流。世界经济强势发展引发水泥需求强劲，带来近250~300 亿元人民币/年的水泥工程市场。其中我国水泥工程市场约在100~140 亿元人民币/年，国际市场(不含中国)约在110～150 亿元人民币左右。在目前的水泥生产线中，除了中国与印度保持了立窑外，世界其他国家几乎全部为新干法水泥生产线。

　　●新干法生产线总承包模式成为公司承包项目的主要方式。公司已经掌握了从2000TPD、4000TPD、5000TPD 直至10000TPD 大型生产线的核心技术能力，通过采用总承包模式，更能体现公司的竞争优势。2007 年公司海外新签亿元合同额折合人民币180 亿人民币元左右，为公司的未来发展奠定了良好的基础。

　　●公司2007 年已经成为世界排名第一的水泥生产线承包商，“SINOMA”品牌在国际市场已获得认可。公司已经全面超越了FLSmidth、海德堡等竞争对手，以沙特项目的竣工为标志，公司已经在国际市场上获得了良好的认同度，成为了世界的“SINOMA”。

　　●通过多方面保持竞争力，进一步成就“SINOMA”品牌。公司聚集了我国水泥工程服务行业的大部分人才，并通过资源重组弥补业务短板，并与国外竞争对手建立良好关系，有利于公司装备水平的进一步提高。

　　●公司毛利率拐点未现，短期内有进一步下降的趋势。我们认为，公司未来在获得一定垄断优势后，将可能逐步提高报价，增加毛利率。现阶段主要是通过规模效应来缓解毛利率下降的影响。

　　●我们预计，2007 年～2009 年公司EPS 将达到1.40 元、2.05 元、2.55 元。给予08 年35～45 倍的市盈率，目标价80 元。