长安汽车：产销量数据不能等同于盈利数据

　　国泰君安

　　●2008 年2 月13日，长安汽车（000625）公布其2008 年1 月份产销快报，各类汽车合计生产77348 辆，销售86454辆，平均产销率111.77%。（长安汽车产销详情参见表1）

　　●从快报的数据看，长安汽车2008年开局还是颇为良好的。不过来自中国汽车工业协会的数据显示，2007年长安汽车的各类汽车产销合计分别为87.77 万辆和85.77万辆，同比增长23.04%和21.02%。平均产销率只有97.72%，同比下降1.63 个百分点。因此不排除2008 年1月份的产销含有报复性反弹的可能。而2008年初南方雪灾对重庆和南京的影响都很大，不排除长安汽车未来产销速度放缓的可能。

　　●再从2007 年全国汽车企业产销排名情况看，长安汽车以不到90 万辆的规模位居业内第四。若按目前的产销势头，2008 年长安汽车的产销量有望突破90万辆大关，但是在业内的排名仍为第四，只能继续处于第二集团领军的位置。

　　●由于此次长安汽车并未披露更多的信息，因此不能简单地将其产销数据等同于盈利数据，因为销量的扩张可能发生在价格下降的背景下，这样一来，虽然销量是上去了，但是盈利却可能被牺牲了。

　　●从相关信息看，长安福特、长安本部和长安铃木依然是主要的生产点，但河北长安的发展势头极为迅猛，2008 年有望达到8万辆的水平，说明长安汽车对商用车开始考虑由以微车为主适度转向微、轻并重的模式。

　　●再结合2007年前三季度长安汽车的经营状况分析，预计2008年长安汽车的盈利状况仍不太可能会有大的飞跃，而只是保持平稳发展的态势。

　　●因此在综合考虑汽车行业和长安汽车的发展前景以及评价各种影响因素后，维持对长安汽车“中性”的投资评级不变。