惠泉啤酒：专注于打造区域强势品牌

　　广发证券

　　●啤酒行业发展潜力巨大，消费结构逐步升级

　　公司主营业务所处的啤酒行业发展势头一直十分强劲。受国民经济的持续较快发展、居民收入的提高、暖冬以及啤酒文化等一系列因素的影响，我国啤酒行业成长速度较快，发展潜力巨大。

　　●燕京入主，经营情况持续改观

　　公司并入燕京啤酒之后，随着内部整合开始初见成效，各项费用也得到了较好的控制。依托燕京啤酒统一的原料采购平台，公司的成本控制能力大大增强。同时作为国内啤酒行业第二集团的成员之一，公司也分享到了行业成长带来的红利。公司的盈利能力不断提高，各项财务指标向好，经营情况持续改观。

　　●拥有良好的壳资源

　　公司的控股股东燕京啤酒拥有一家与自身主营业务完全相同的上市公司意义不大，因此惠泉啤酒的壳资源存在着被转让出去的可能性。而且作为一个潜在的壳资源，惠泉啤酒有几个比较突出的亮点，如资产质量较优良、低股价等。

　　●盈利预测与投资评级

　　根据我们的计算，07-09 年税后利润分别为0.5 亿元、0.59亿元、0.74亿元，公司07-09 年的EPS 为0.2 元、0.237 元、0.296 元，按照当前的股价来计算，对应市盈率分别为53 倍、45 倍、36倍，低于啤酒龙头企业的平均市盈率，但考虑到公司无论从生产规模、盈利能力还是内部管理方面啤酒龙头企业还存在一定的差距，当前股价基本反映了公司的真实情况，给予“持有”的投资评级。