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新湖中宝:内外兼修理性决策

http://www.sina.com.cn 2008年02月04日 17:24 中国证券网

新湖中宝:内外兼修理性决策

  光大证券

  ●业绩符合预期

  2007 年公司实现收入29.9 亿元,增长43%,归属于上市公司股东的净利润为4.15 亿元,增长75%,每股收益为0.24 元。公司报告的净利润比我们的预测数低4%,基本符合预期。

  ●加快销售,超额完成计划

  07 年,新湖中宝的销售和结算指标全面超出计划。业绩增长的动力来自销售结算面积增加以及房价的上涨。07 年结算面积增长61%达到76.

  7万平米,销售均价从4695 元/平米提升到6522 元/平米,增幅达到39%。面对大好形势,管理层仍保持清醒的判断,按既定计划加快销售和回笼资金。同时,公司先后收购、增资了天地期货、长城证券和盛京银行。天地期货已经取得了金融期货的业务资格,股指期货推出之后,其业务量将成倍增长;盛京银行是东北地区最大的跨区域商业银行,在政策上将得到诸多支持。长城证券股东背景显赫,业务发展稳健,未来也有上市的打算。我们认为,市场完全忽略了这些投资可能带来的超额回报。

  ●项目结算高峰推迟到09 年

  由于项目开工和股权融资的推迟,公司的项目进度比我们原先的预计有所推迟。调整之后,新湖中宝08、09 年的结算面积预测分别是91 万和138 万,分别增长19%和52%。单看市盈率,公司股价分别相当于08年及09 年预测盈利的35 倍和25 倍,缺乏吸引力。但这主要是公司的项目储备尚未进入结算高峰、资产周转率偏低所导致。

  ●隐含价值高,增持

  如果从资产价值的角度看,新湖中宝的隐含价值并不低。公司目前拥有大约675 万平米权益储备面积的项目尚未售出,我们对这部分资产的估值是204 亿元。其次,公司的金融股权的投资增值也相当可观。综合而言,我们对公司每股净资产(NAV)的评估值为12.28 元,当前股价仅溢价22%,在同类公司中具有吸引力,增持。

  ●风险分析

  全国房地产市场进一步下滑,股权激励计划仍有不确定性。

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