中青旅：奥运渐行渐近旅游龙头受益

　　兴业证券

　　●奥运渐行渐近，截至1 月31 日，距离08 年奥运正式开幕仅190 天。奥运会各项工作都在紧锣密鼓地进行中，基础建设工程已全部完成。奥运经济即将进入快跑通道。

　　●08 全年旅游全行业景气可期。尽管近期雨雪天气给旅游业带来不利影响，但全年的行业快速增长已成定局。我们在以前的报告中提到，短线来看，有赛事的城市中，酒店业受奥运直接刺激，其出租率、房价双双走高，北京地区市场定价的星级酒店房价将为平时3～5 倍，经济型酒店房价则由于原价低具备更大增长空间。长期而言，奥运能为景区景点带来“涟漪效应”；奥运后会展游、度假休闲游的快速起步和兴盛则将使景区、酒店以及有实力的旅行社公司全面受益。

　　●作为旅行社行业龙头的中青旅，近年来在旅游主业上完成了一系列战略布局。旅行社将以进入门槛较高的高端业务，如出入境游、会议奖励旅游为未来重点发展方向。中青旅会展分公司已在北京地区赢得良好经济效益和市场美誉，上海会展和深圳会展业务也在07 年完成地域布局，未来发展前景非常看好。

　　●乌镇景区表现良好，西栅区07 年游客接待量达32 万，超市场以及公司20 万人的预期。我们认为西栅景区成熟的速度还将加快，成为长三角地区高档休闲度假、会展奖励游的首要选择之一。同时，东栅区也将继续贡献高额门票收入。我们认为，乌镇对于中青旅的意义还远不止于一个获利丰厚的景区。至少，为公司未来在景区业务上的扩张和发展提供了宝贵的经验,可作连锁化景区开发;其次，作为一个产权结构异常明晰、资产质地非常优良的景区，乌镇不排除分拆上市的可能性。山水酒店：山水品牌定位于“四星级酒店标准、商务经济型酒店定价”。08 年中，北京地区三家山水酒店受益奥运，酒店培育期大幅缩短，全年有效房价可望达到525 元，提高77%左右。(三家酒店均集中在07 年底08 年初开业)。深圳等地的9 家山水酒店中，有4 家为成熟酒店，出租率保持在80%左右，有效房价270 元左右，高于经济型酒店行业均价。另5 家差异化定位明确，前景看好。此外，彩票业务和房地产策略投资也将继续贡献丰厚收益。

　　●预计07～09 年，公司每股收益分别为0.54 元，0.79 元和1.12 元。目标价位40 元，维持长期推荐的投资评级。