三一重工：三一溢价 民企典范

　　东方证券

　　●受宏观调控影响，2008 年开始工程机械行业增速将会明显趋缓，建筑装备升级与出口的拉动将会淡化，行业将会重新回到与固定资产投资，尤其是新开工项目正相关的轨迹上来。但仍将有望保持20%左右的高增长。

　　●公司是我国混凝土机械的龙头企业，民营机制的灵活性为其带来了无限商机。借股改契机公司开始着力打造资本市场形象，堪称民企典范的“三一”品牌价值已经得到市场认可，“三一”溢价已成为资本市场的一道独特风景线。品牌效应、资产注入、其它工程机械产品的拓展是公司高增长的主要驱动因素，剔出非经常性损益后，其未来三年净利润复合增长率为35.14%。

　　●公司的混凝土机械业务一直是行业的领跑者，世界第一66 米长臂架泵车、492 米超高压混凝土拖泵，“三一”的“红色之星”在稳定国内龙头地位的基础上，正在冲击国际市场；路面机械、履带式起重机，以及刚刚装入上市公司的旋挖转机等产品在经历了2007 年的爆发式增长之后，将步入稳定增长期。

　　●在进口替代、民族品牌崛起的行业背景下，市场预期有望在2008 年注入上市公司的挖掘机业务，有望成为一个新的利润增长点。

　　●汽车起重机、港口机械等新业务的拓展，将是公司2008 年开始的另一道风景线，并有望成为支撑公司未来三年熨平周期波动，保持高速增长的中坚力量。

　　●催化剂：2007 年年报与2008 年一季度季报的超预期；挖掘机等集团资产注入；汽车起重机等新业务拓展超预期。

　　●风险因素：宏观调控影响和恶性价格竞争等的不确定性；国际经济波动对拓展国际市场影响的不确定性。

　　●我们给予公司0.8 倍PEG 和28.11 倍PE 的估值水平，对应2008 年预测EPS 的合理股价为68.48元，公司目前股价存在低估，投资评级增持。