火箭股份：07 年业绩基本符合预期

　　中金公司

　　●火箭股份07 年业绩基本符合预期。07年火箭股份完成收入18.4 亿元，实现净利润2.76 元，分别较去年同期增长34.6%和25.5%，对应每股收益为0.51元。收入和利润分别较我们的预测低12%和18%，主要原因是增发收购资产从07 年6月开始进入合并范围，而我们的盈利预测假设07年全年并表，剔除此影响外，公司年底的经营性资产对应的收入及利润水平基本符合我们备考盈利的预期。

　　●原有业务增势较缓，但增发注入资产盈利超预期保证了业绩的稳步增长。公司航天及运载火箭配套设备收入超预期，但原有电连接器及继电器业务受航天机电装备采购周期影响有所下降，而定向增发收购资产如北京时代民芯公司的销售及利润水平均超出预期，对公司业绩的稳定增长起到了一定支撑作用。综合毛利率较上年同期下降了3.9个百分点，主要是受会计准则变动、子公司业务下滑和原材料价格波动的影响，但期间费用率水平有所下降，对营业利润率起到正面影响。报告期内公司经营活动现金流稳定，经营情况正常。

　　●新品投放、收购资产及募投项目的逐步投产仍可期待。核心业务中新品如宇航级电连接器研发周期完成后已达到替代进口能力，应具备良好的配套前景；增发收购资产中我们仍对激光惯导(激光陀螺仪)等项目发展前景保持乐观态度；募投项目中预计航空航天军用导线项目和空间动基座等项目将陆续建成，新的利润增长点在逐渐形成。

　　●盈利预测调整。定向增发的拖延造成募投项目业绩贡献较先前有所延后，重新估算后公司08、09 年每股收益分别为0.75 元和0.96元，较原预测分别下调了11%和17%，维持“审慎推荐”。估值水平处于行业中低端，考虑公司业务正处稳定增长期及其可持续性，加上潜在对大股东航天时代电子公司的资产整合预期，维持“审慎推荐”。