威孚高科：超预期的业绩表现

　　中投证券

　　●重卡市场高速增长，主导产品受益。2007 年国内重卡在计重收费政策大面积推行、欧3 排放标准临近实施以及出口带动下出现了60%左右的同比增长。受益于此，公司配套重卡大马力发动机的PS7100、PW2000 泵销售增长加快，并带动公司主营收入同比增长20%左右(如果考虑合并范围变化的因素，收入实际增长在25%左右)。需要注明的是，由于PS7100、PW2000 泵在公司主营收入中的比重仅占在30-40%左右，主营收入20%左右的增长与重卡市场60%左右的增长是对应的，主导产品市场份额并未出现下滑。

　　●博世汽柴实现扭亏。博世汽柴2007 年实现扭亏(2006 年亏损2.4 亿)主要得益于两点：一是由于国内重卡市场的爆发式增长带动其喷油嘴老业务利润的大幅增长，该业务07 年实现超过1.5 亿元的净利润；二是欧3 标准产品已开始批量投放市场，07 年已实现9 万套左右的销售，加上专家和培训费用的节约，欧3 生产线亏损减少。2008-2010年，随着欧3 产品市场的成熟、合资公司费用的降低以及国产化带来的盈利能力提升，预计博世汽柴有望为威孚贡献收益1.1 亿元、2.2亿元和4.5 亿元，推动威孚未来三年业绩的持续高增长。

　　●维持“强烈推荐”的投资评级。维持威孚高科2008-2010 年EPS0.56元、0.87 元、1.31 元的业绩预测，公司未来三年业绩年均复合增长达50%以上。赋予公司08 年1 倍的PEG，公司未来6-12 个月目标价格28 元，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

　　●风险提示：公司主要投资风险在于国家排放标准的执行力度是否符合预期。