长安汽车：受益长安福特马自达的快速成长

　　中银国际

　　●长安福特马自达是未来希望所在。我们认为，随着车型组合的完善，销售网络的增强和发动机厂的投产，长安福特马自达在中国乘用车市场份额具有较大上升空间，08、09年为公司贡献投资收益将有较大增长。

　　●本部微客及自主品牌汽车业务短期难改观，但不影响大局。在上汽通用五菱的强大竞争压力之下，公司本部的微客业务的盈利能力难有增长，自主品牌轿车业务仍需要输血，因此本部的亏损局面短期难以改观，但亏损程度将得到控制。

　　●长安铃木发展稳定。由于主要产品处于竞争最为激烈的中低端轿车市场，我们预计长安铃木未来呈现销量增长、盈利稳定的态势。

　　●风险因素。公司对自主品牌轿车项目投入较大，这有可能拖累其微客业务的发展。长安福特也有未来销量低于预期的风险。

　　●07-09 年盈利复合增长率为60%，首次给予优于大市的评级。我们预计长安汽车2007-2009 年每股收益分别为0.34 元、0.69元和0.88元，基于25 倍的09 年目标市盈率，我们给出长安A股目标价格为22.00 元人民币，基于15 倍的09 年目标市盈率，我们给出长安B 股目标价格为11.25港币。