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亚泰集团:水泥产业价值得到充分体现

http://www.sina.com.cn 2008年01月30日 11:42 中国证券网

  国信证券

  ●股权转让定价较高

  ·以吉林亚泰集团水泥投资有限公司净资产27.43 亿元计算,26%的股权转让款为21.31 亿,该转让定价对应PB 约为2.99,较06年以来国内水泥行业已披露的外资并购案例的定价水平有显著提升;

  ·以亚泰现有686万吨/年水泥熟料产能计算(根据前期调研了解,转让不涉及在建的新产能),该转让定价相当于1195 元/吨熟料,远高于当前约280-300元/吨水泥的新建产能成本;

  ●股权高定价彰显亚泰水泥的产业价值

  ·公司拥有吉林、黑龙江两省资源最丰富的矿山;

  ·公司水泥产能规模、市场占有率居吉林、黑龙江两省的绝对领先地位;

  ·公司已经具备区域整合能力,其水泥产业的扩张战略正在逐步推进;

  ●股权转让的后续影响

  ·公司本次通过转让26%水泥产业的股权,获得21.31亿元的巨额资金,财务状况得到明显改善。基于充裕的资金优势,一方面公司将加快水泥产业的扩张,进一步提升区域竞争优势,另一方面也有助于公司拓展其在金融、房地产领域的投资,如增持东北证券、吉林银行的股权,加大土地储备等;

  ·本次转让水泥产业股权给CRH 后,亚泰集团将与CRH共同推进对东北水泥市场的整合战略,结合双方的资金、技术、市场、渠道等优势,进一步强化亚泰水泥的市场龙头地位。

  ●风险提示:投资收益的波动

  股市波动会影响到来自于东北证券30.71%股权的投资收益;对CRH的水泥产业股权转让能否获批;

  ●维持“谨慎推荐”评级

  由于本次水泥产业股权转让收益超过我们的预期值,因此相应调整了公司的盈利预测,预计07、08 年每股收益分别为0.45 元、1.92 元,07、08 年的动态PE为45.5、10.6 倍。08年公司的水泥、地产、金融投资三大主业呈稳健增长态势,业绩超高增长更多是受到本次水泥产业股权转让的影响。因此维持“谨慎推荐”的投资评级。

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