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国药股份:三大业务共同发力

http://www.sina.com.cn 2008年01月30日 11:41 中国证券网

  申银万国

  1、营业收入增长27%,净利润增长55%,每股收益0.973元,净资产收益率达到18.8%

  1月30日公司公布2007年业绩快报,2007年实现营业收入35.73亿元,同比增长27%;实现税前利润1.93亿元,同比增长68%;实现净利润12.9亿元,同比增长55%,每股收益0.973元。公司净资产收益率达到18.8%,同比2006年提高4.3个百分点,盈利能力提升较快,医药行业产业环境对公司经营非常正面。公司营业收入27%增速快于我们23%增速预测,药品纯销、新药分销和麻药分销三大业务共同发力,增速分别达到35%、25%、30%,但新会计准则追溯调低了2006年每股收益0.01元,同时也调低了2007年每股收益0.04元(从毛利率和所得税两方面影响,2007年所得税近35%),公司0.973元每股收益比我们之前预计的1.03元低约0.06元。

  2、随2007年盈利相应略微调低08、09年每股收益,维持买入评级

  我们随公司公告的2007年每股收益相应略微调低2008、2009年每股收益至1.43元、1.92元,同比增长46%、35%,驱动盈利增长的主要因素是麻药增速加快,2008年增长30%,2009年有望达到50%;北京市场药品纯销集中度不断提高,增速保持在30%;新药分销稳定增长,增速在15-18%左右;毛利率保持平稳。根据我们的盈利预测,公司2008年、2009年预测市盈率分别为42倍、31倍,这一估值并没有考虑任何资产整合预期,公司业务明晰,盈利确定性强,在当前市场是防御性非常好的品种,站在2009年会给市场超预期可能,我们维持买入评级。

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