新疆新鑫矿业：优于大市的评级

　　在下调了镍价假设后，我们下调了新疆新鑫矿业的目标价。调整后，我们的目标价由11港币下降至9.0港元，这是基于1.3倍价格/净资产值。该股目前的股价为0.78倍价格/净资产值，企业价值/储量为10485美元，低于全球同业1.2倍和15228美元的平均水平。我们维持对该股优于大市的评级。

　　我们将2008年镍价假设由35550美元/吨下调至了27000美元/吨，2009年由31995美元/吨下调至了24300美元/吨。因此，我们将2008年盈利预测下调了22.4%，2009年下调了23.7%。我们的敏感性分析显示，镍价下降10%将导致08年盈利下降9.1%，净资产值下降2.3%。截至目前的平均镍价为28，197元/吨，而目前的价格为26，800美元/吨。我们认为，流动性紧缩是最近镍价疲软的主要原因，并且这一问题未来仍将持续。但是，我们预计，由于其价格已接近于更便宜替代品的盈亏平衡价格(25000美元/吨左右)，因此，镍价进一步下跌的空间有限。同时，一季度是镍价季节性疲软的时期。根本上说，中国的镍需求依然保持强劲，而新鑫矿业今年的订货量也相对保持平稳，并没有显著的下降。

　　新鑫矿业从首次公开发行中募集了49亿人民币的现金。我们预计公司今年计划进行收购，其时间表取决于监管审批手续的进度。我们认为收购价格应合理，而且收购将有助于公司的自给率由目前预计的60%左右提升至2009年的85%。