中联重科：起重机业务高速增长

　　中投证券

　　●公司起重机械07 年持续繁荣，增长速度略超我们预期，预计07 年汽车起重机产销量可达到4000 台，起重机产品的竞争力大幅提升，出口占汽车起重机总产量的比例已经达到20%左右。

　　●公司在未来将逐步把生产重点从20-30 吨级提高到50-80 吨，产品单价从80 万元/吨提高到160 万元/台左右。预计公司高吨位汽车起重机比例将越来越高。汽车起重机广泛应用于生产设备、重大工程设备的吊装，预计08、09 年仍有较大幅度增长。

　　●公司的混凝土机械产品在品质和市场上均取得了很大进展，07 年泵车的总产销量预计可达到1000 台，同比增长66%，基本符合预期，市场占有率有相当的提升。公司坚持朴实、稳健的经营方针，逐步扩大产品影响力和市场信誉。

　　●08 年的信贷紧缩和房地产调控可能对混凝土机械产生不利影响，但基础设施和国家重点工程的高强度建设对混凝土机械能产生新增需求，预计08 年混凝土机械市场容量仍然有20-30%的增长。

　　●公司为降低经营风险，积极横向拓展产品范围，计划进军挖掘机产品。挖掘机应用于基础建设，受宏观调控影响较小，挖掘机产品有很大增长空间，可有效降低公司经营的周期性风险。

　　●08 年公司开始适用15%的所得税率，但公司仍有各种所得税抵扣优惠，所得税负的上升对公司影响有限。

　　●按公司目前情况，我们预计07-09 年公司盈利水平可以达到1.62，2.06，2.40 元/股。复合增长率约40%，按PEG 率1.0 计算，公司合理价值64.8元，给予推荐评级。

　　●国家宏观调控、紧缩的信贷政策和房地产调控政策可能会暂时抑制起重机产品和混凝土机械产品的需求。钢铁等原材料价格上涨可能会稍稍降低公司产品毛利率。