海正药业：转型带来盈利与估值提升

　　兴业证券分析师认为，向制剂生产转型将给海正药业带来盈利与估值的双提升，继续给予“推荐”的投资评级。

　　海正药业正在致力于由原料药企业向原料药与制剂并重的转型。而向制剂转型不仅将带来可扩大十倍的市场，国际经验还显示制剂生产企业的盈利能力要明显高于原料药企业，并且波动性也更低。

　　一方面，公司积极开拓国内制剂销售。2006年，公司增持下属的浙江省医药工业公司股权至85%，并且将其确立为国内制剂的销售平台。2007年公司国内制剂销售预计将突破3.5亿元，同比增长达40%。分析师预计未来三年公司国内制剂销售的复合增长率有望超过30%。

　　另一方面，制剂海外销售的突破已初露曙光。早在2005年，公司制剂生产线就通过了欧盟GMP和澳大利亚的TGA认证，为制剂出口奠定了基础。今年下半年，随着合作开发药物的推出，公司将率先在制剂出口上取得突破。2009年随着菲玛合资厂的建成投产，制剂出口将逐步增加。

　　产品结构调整提升盈利能力。公司果断对竞争激烈的非优势产品进行了调整，集中力量生产技术壁垒高、利润丰厚的产品，并且形成了抗肿瘤药、心血管药、抗感染药、抗寄生虫药、内分泌药的五大产品系列。其中，抗肿瘤药在保持60%的毛利率水平下高速增长，年复合增长率达23.6%，贡献的利润超过50%；抗心血管、抗感染和抗寄生虫药品的毛利率也随着产品结构调整、技术进步也在不断的提高中。