江西铜业：将增加公司的长期投资价值

　　计划发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券不超过人民币68亿元。每张债券还可无偿获得公司派发的认股权证，权证行权比例为4:1。同时，认股权证的募集资金约为68亿元。

　　募集资金将用于收购集团资产和投资矿山项目。包括江铜集团的铜、金、钼等相关资产(银山矿和东同矿两座矿山)，收购加拿大北秘鲁铜业公司和对阿富汗艾娜克铜矿(Aynak Copper)采矿权的竞标。公司还计划扩大德兴铜矿的采选生产规模，以增加4.1万吨铜精矿产量；以及新增7，000吨/年的钼精矿产能。

　　收购可望提升公司价值10％。收购完成后，将增加江西铜业铜金属储量97.5万吨，相当于公司目前总储量的10.7％。以及163吨黄金和1，614吨白银储量。并在2008年约5，600吨自有铜精矿产量，贡献约6亿元税前利润。我们预计至2011年，江西铜业自有铜精矿产量将达22万吨，铜精矿原料自有率由目前的25％提高到37％。我们的DCF估值模型显示，收购后公司每股合理价值将增加至72元，增幅为10％。我们维持公司“增持-A”的投资评级，并上调公司未来6个月的目标价至72元。

　　主要风险：1) 全球经济放缓以及由此带来的铜价波动风险。我们2008年的基准铜价假设为62，000元/吨。铜价每回落10％，预计江西铜业2008年业绩将减少12.3％；2)铜精矿加工费继续回落，使得江西铜业的冶炼业务出现亏损；3)开发海外矿山，将面临更多政治、文化和环保等方面不确定性。