兴业证券维持华星化工 “强烈推荐”评级

　　近日，华星化工（002018）公告股权激励计划草案，拟授予激励对象700万份股票期权。其中，首次授予500万份，行权价36.14元，预留的200万份期权将在首次授权日后24个月内进行授予。股票来源，为公司向激励对象定向发行股票。

　　分析师裴力军表示，高行权价凸显管理层信心。根据盈利预测，该行权价基于2007年EPS的市盈率达62倍，充分显示了华星管理层对公司未来利润高增长的信心。裴力军认为，依托公司本身的竞争优势，以及草甘膦景气持续、农药行业面临需求增长和行业集中度提高等发展机会，华星化工将在未来几年内保持利润的高速增长。

　　此外，高行权价维护现有股东权益。关于授予期权在财务上对公司短期和长期盈利的影响，以华星2007年3季报的数据为基准进行简单静态测算：假如700万份期权立即行权，将增加总股本5.57%，相应将令公司的短期EPS摊薄5.28%；但是由于期权的行权价较高，行权后公司净资产将增长52.9%，每股净资产增厚44.7%，长期看，对EPS增长的促进作用十分明显。此外，较高的行权价也减轻了未来期权费用摊销的潜在压力。因此，本次股权激励方案的高行权价有利于维护现有股东(包括广大中小股东)的权益。

　　若本次股权激励成功实施，将为华星的高成长从机制上增添新的动力。暂时维持公司2007－2009年EPS分别为0.58、1.11、1.47元的预测，维持“强烈推荐”评级。