华东医药：特色专科用药＋区域商业龙头

　　平安证券

　　●公司是在医药工业和医药商业方面都独具特色的医药企业。我们将其医药工业和医药商业两块资产分别与国内同类的上市公司进行比较，并分别进行价值评估，经过独立定价后的加总，我们认为公司的每股合理股价为23.19元，因此给予“强烈推荐”评级。

　　●公司医药工业产品具有明显的特色和良好的成长性。产品集中在免疫抑制剂、糖尿病治疗药物和消化道用药上，增长前景良好，特别是作为国内免疫抑制剂行业的龙头，未来的增长前景广阔；产品规模大，目前已拥有4个过亿的品种；产品市场竞争能力强、技术含量高，市场上的竞争对手少。

　　●公司医药商业系浙江地区龙头。占全省18%市场份额，挂网招标和积极拓展纯销业务将会给商业带来丰厚的盈利增长。

　　●公司管理稳健。管理层经验丰富、水平卓越且保持稳定；母公司、分公司、商业、工业等全方位均衡发展，工业和商业自07年开始进入快速发展时期。

　　●发展战略清晰。专注器官移植领域专科用药，力争所有特殊用药全部覆盖；继续做好招标工作，把招标工作当作公司的第一要务来抓；医药商业接轨国际，力争增加进口产品的代理数量；进行组织结构改革，降低成本和管理费用；积极拓展原料药的国际市场。

　　●我们对公司价值的评估存在一定的个人理解与判断，比如对市销率的选择应用、比较标的的选择、计算比率的调整等。